中鼎股份業績穩健增長 高端升級在即

業績簡評

中鼎股份2012年前三季度實現營業收入24.26億元，同比增長10.53%；實現歸屬母公司股東凈利潤2.91億元，EPS 0.49元，同比增長8.45%。

經營分析

公司毛利率回升，前三季度業績增長符合預期：公司前三季度毛利率30.56%，相比去年同期提高1.29%，符合我們前期對于公司成本下降盈利能力提升的判斷。

四季度業績將受益基數效應，全年業績達到預期概率大：去年四季度受高價存貨影響，公司單季毛利率下降至24.61%，造成去年四季度單季僅實現EPS 0.05元（占比全年10%）；公司今年受益于成本下降和低基數效應，四季度業績將出現高增長，全年業績增速達到預期是大概率事件。

借助新收購美國Acushnet公司，公司將向航空航天、天燃氣（含頁巖氣）等領域的高端密封件業務延伸：Acushnet公司已經獲得波音公司、卡特彼勒公司、美國迪爾公司、瑪涅帝?馬瑞利公司等國際知名主機廠及美國通用公司等全球知名汽車主機廠的配套認證，便于公司順利切入相應的航空航天、天燃氣（含頁巖氣）等領域，未來有望獲得高端密封件領域的訂單。

盈利預測&投資建議

我們保守預測公司傳統業務2012 -2014年EPS分別為0.92元（扣除轉讓子公司中鼎泰克投資收益后為0.62元）、0.85元和0.94元； 預測Acushnet 2012-2014年EPS分別為0.05元，0.065元和0.085元。

我們采用分部估值法對公司估值，給予公司未來6個月15.33元的目標價（16*0.85+27*0.065=15.33）。

公司傳統業務經過前幾年的海外擴張戰略，公司已經完善了海外銷售渠道，并進入一流車廠的全球開發平臺供應鏈，未來有望獲得大批訂單，我們給予16x13PE；

Acushnet是世界一流的橡膠密封件制造商，中鼎引進Acushnet技術后將獲得巨大進口替代市場，因此我們給予Acushnet業務27x13PE。